白酒仍最稳健进取

  前三季度板块业绩增速排名中游： 1-9 月食品饮料板块收入和利润增速分别为5.7%和11.3%，增速在A 股各行业中排名继续处于中游。分子行业来看，肉制品、白酒和酱醋调味品板块收入增速靠前，分别增长16.2%和12.7%和10.2%，软饮料、啤酒和乳制品板块收入则呈下滑趋势，分别下降5.9%、6.1%和6.3%。利润表现方面，调味品、乳制品和白酒等板块利润增速靠前，乳制品受益成本下降等因素具备一定利润弹性，白酒板块则受益于行业总体进入复苏趋势，整体业绩表现更趋稳健。

 　 一线白酒趋势继续向好，稳健价值凸显：1-9 月白酒板块收入、利润增速分别为12.7%和10.9%，中高端白酒业绩向好趋势更为明显。贵州茅台、五粮液、泸州老窖前三季度累计收入增速均在16%-17%左右，利润也保持不错增长。

 　 一线白酒量价表现良好，渠道价格走势反映一线白酒景气度提升现状，尤其是茅台一批价从年初840 元上升至目前1000 元左右，五粮液和1573 一批价也稳步上行。此外，预收账款及经营现金流指标持续改善。二线白酒龙头收入平稳较快增长，洋河、古井等3 季度收入增速保持在两位数附近，并且开始践行外延战略，古井收购黄鹤楼酒业整合速度快，据酒业媒体报道，黄鹤楼1-9 月收入翻番，古井优秀的渠道能力嫁接后，有望实现黄鹤楼的提升，从而贡献公司的收入和业绩弹性。三线白酒业绩仍有分化，水井坊和沱牌舍得基本面相对较好，能够实现持续增长。1-9 月水井坊和沱牌收入及利润增速继续位居行业前两位。水井坊核心单品持续放量，核心市场不断开拓。沱牌舍得营销调整效果显现，后续改制深化释放红利值得高度重视。

　  白酒板块表现依旧领先。年初至今，食品饮料板块上涨9.4%，白酒是主力，白酒板块估值从年初的15 倍左右上升至目前24 倍左右，显著提升。我们认为白酒下一阶段仍是食品饮料最核心权重板块，平稳较快增长可期，处于一个新的“向好”周期。